由于政府掌控得力和提前布局，中國經(jīng)濟增長速度即便在2012年下行，也不會出現(xiàn)斷崖式硬著陸，反而為倒逼經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提供了難得的機會。但是，外圍形勢和國內(nèi)傳統(tǒng)投資主體去杠桿對于經(jīng)濟形勢的負面影響可能會前所未有之大，同時，也不可小覷經(jīng)濟快速回落甚至失速的風險。因此，近期結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議提出，2012年宏觀調(diào)控的首要任務是穩(wěn)增長，著力點是擴大內(nèi)需，重點在保障和改善民生、加快發(fā)展服務業(yè)、提高中等收入者比重。國家提出穩(wěn)增長的調(diào)控目標以及為實現(xiàn)這一目標的具體途徑與安排，意在保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長的同時，實現(xiàn)經(jīng)濟增長驅(qū)動力向以私人消費為主的內(nèi)需轉(zhuǎn)變的平穩(wěn)過渡，這折射出我國在發(fā)展中解決問題的一貫戰(zhàn)略。
　　經(jīng)濟增長路徑和動力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換需要制度性的突破和革新，實現(xiàn)向私人消費帶動經(jīng)濟高質(zhì)量增長的轉(zhuǎn)型關系到我國能否跨越“中等收入陷阱”，因而具有較長的陣痛期，但30年高速增長已經(jīng)觸及“天花板”，這決定了我們不能再重蹈“十一五”沒能實現(xiàn)提升消費在國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）中占比既定目標之覆轍了。因此，盡管國家提出2012年要將適度投資增長與擴大消費結(jié)合起來，但這種投資必須是能夠銜接到消費和提升邊際消費傾向的投資，主要局限于保障和改善民生，包括市政、能源、服務業(yè)、醫(yī)療保險、住房保障等等。筆者認為，這里面保障房的作用最大。
　　保障房一頭連著消費，一頭連著投資。從消費看，房價快速上漲開始于2003年，而保障房真正大規(guī)模建設始于2010年。因此，大規(guī)模累積的無房人群只能以持續(xù)儲蓄來實現(xiàn)購房，大中城市中消費彈性大的中低收入人群面對的房價收入比一般都高于15倍，月供/收入比一般超過50%。“衣食住行”中“住”的開支最大，這是制約居民消費增加的要害。此外，城鎮(zhèn)化帶來的新增消費是實現(xiàn)消費占GDP比重臺階式上升的驅(qū)動力，但目前高房價已成為阻礙城鎮(zhèn)化的直接原因，也是制約消費的直接原因。保障房的大規(guī)模供應本質(zhì)上是對近年來住房支出不斷擠壓消費增長的糾偏，其所釋放出來的補償性消費勢能是巨大的，也能夠保持消費的可持續(xù)性，對于提高邊際消費傾向的作用最為明顯；再從投資看，與一般商品房開發(fā)投資一樣，保障房開發(fā)能夠帶動上下游相關產(chǎn)業(yè)，特別是能夠在房地產(chǎn)開發(fā)投資回落的情況下，幫助鋼鐵、水泥、建材和機械等行業(yè)消化產(chǎn)能過剩，也符合管理層最近提出的“牢牢把握發(fā)展實體經(jīng)濟”的投資標的限制。此外，從國家最近一直強調(diào)的“最大內(nèi)需在城鎮(zhèn)化”的戰(zhàn)略看，高房價和居無定所是表皮城鎮(zhèn)化和城鎮(zhèn)化建設泡沫的原因之一。保障房的大規(guī)模建設和供應首先將城鎮(zhèn)化的主體外來人口從飄忽于城鎮(zhèn)和農(nóng)村之間落到了實處，有助于解決表皮城鎮(zhèn)化和城鎮(zhèn)化建設泡沫問題，后續(xù)的城鎮(zhèn)基礎和市政設施建設有據(jù)可循。
　　但目前保障房的作用還沒有發(fā)揮到位。一是規(guī)模不到位，2010-2011年累計新開工的1600萬套保障房竣工率不到20%；二是資金不到位，2011年新開工的1000萬套保障房中有很多只停留在打樁階段；三是質(zhì)量和分配的公平性不到位。可喜的是，管理層已經(jīng)在保障房建設進度約束、質(zhì)量監(jiān)管和分配環(huán)節(jié)有實質(zhì)性的動作，超10萬億的財政收入和積極的支出政策也提供了保障，保障房有望在穩(wěn)增長的宏觀調(diào)控中發(fā)揮重要作用。
　　（作者單位：萬聯(lián)證券研究所）